销售费用是研发的108倍！你植发花多少“冤枉钱”？这家公司透露了这个秘密

来源： 国际金融报 吴鸣洲

在成功在港股上市后，冤枉钱又一家植发机构想要登上港股。销售

近日，费用植发行业龙头大麦植发医疗（深圳）集团股份有限公司（下称“大麦植发”）递交了招股说明书，花多拟赴港上市。公司个秘

IPO日报发现，透露一方面，冤枉钱大麦植发的销售收入规模与雍禾医疗相比仍有较大差距，另一方面，费用大麦植发也存在着行业内的花多“通病”。

扭亏为盈

据公司介绍，公司个秘大麦植发提供集问诊、透露诊断、冤枉钱微针植发、销售固发及养发为一体的费用全方位毛发诊疗服务，是业内首家提供微针植发的医疗集团。目前，大麦植发已在北京、上海、广州、深圳等城市经营着33家医疗机构，另有4家服务机构在建，服务遍及全国31个城市。

根据灼识咨询报告，按收入计，大麦植发是中国一线城市提供毛发诊疗服务的最大医疗集团，2021年的市场份额为5.2%。

招股书显示，2019年-2021年（下称“报告期”），大麦植发实现的营业收入分别为7.47亿元、7.64亿元、10.21亿元，净利润分别为-1501万元、6956万元、6612万元。

可以看出，公司在2020年实现了扭亏为盈，这主要是因为公司当年控制了销售费用。报告期内，公司的销售费用分别为5亿元、3.99亿元、5.21亿元，占收入的比重分别为66.93%、52.23%、51.03%。

虽然公司是中国一线城市提供毛发诊疗服务的最大医疗集团，但是公司整体的收入规模与雍禾医疗相比仍有较大差距。

2019年-2021年，雍禾医疗的收入分别为12.2亿元、16.4亿元、21.69亿元，净利润分别为3562.4万元、1.63亿元、1.2亿元。

且根据雍禾医疗2021年年报，雍禾医疗在全国53个城市运营54家植发医疗机构，数量远超大麦植发。

从业务种类来看，大麦植发主营业务包括手术植发、非手术固发及养发产品和服务。

报告期内，手术植发的收入分别为7.15亿元、7.12亿元、8.07亿元，占总收入的比重分别为95.7%、93.1%、79.0%，占比下滑明显；与此同时，公司来自非手术固发及养发产品和服务的收入逐年增长，从2019年的0.32亿元增长至2020年的0.53亿元，到2021年进一步增至2.14亿元，增幅达303.77%，占比也从2019年的4.3%上涨至2021年的21%。

毛利率下滑

据介绍，大麦植发通过先进的微针植发技术为脱发患者提供植发手术治疗。通过植发手术，从后枕部或胡须部位提取健康的毛囊，将其分离成单个或多个毛囊单位，借助特殊医疗器械及精细的显微技术，移植至秃发部位。

报告期内，公司付费患者就植发服务的平均交易额分别为约30000元、25800元及24700元。

可以看出，植发手术的价格并不便宜。

正因如此，公司植发手术业务的毛利率也处于较高水平，报告期内分别为81.5%、79.1%、74.2%，毛利率逐年下降。而非手术固发及养发业务中，商品类的毛利率分别为41.9%、31.4%、42.8%，服务类从2020年才产生收入，2020年-2021年的毛利率分别为34.3%、65.7%。

与此同时，公司整体的毛利率分别为79.8%、75.9%和70.9%，也处于持续下滑状态。

与大麦植发一样，雍禾医疗的毛利率也高于70%。

财报显示，2019年-2021年，雍禾医疗的毛利率分别为72.6%、74.6%、72.9%，不过其2021年的毛利率超过大麦植发。

IPO日报发现，公司的毛利率下滑，或许与因为其对于研发方面的投入不多。

报告期内，大麦植发的研发费用为650万元、460万元及480万元。上文曾提到，公司同期的销售费用分别为5亿元、3.99亿元、5.21亿元。

以此计算，2021年，公司的销售费用是研发费用的108倍。

此外，大麦植发近年来还受到了多次处罚。

2021年4月3日至5月21日，上海大麦曾在广告中宣传“3小时种出健康头发”、并在微针种植案例中，将患者术前术后图作对比以证明治疗效果。这两种行为先后违反《广告法》和《医疗广告管理办法》，因而被处以警告和6000元罚款；2021年8月，宁波大麦也因微针种植案例存在虚假宣传而被罚款30000元。